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东方证券股份有限公司邢立力,韩冰近期对兰剑智能进行研究并发布了研究报告《收入延续高增，毛利率平稳》，本报告对兰剑智能给出增持评级，认为其目标价位为36.00元，当前股价为33.09元，预期上涨幅度为8.79%。

兰剑智能(688557)
核心观点
事件：公司发布2023年一季报，23Q1实现营收1.54亿元，同比增长31.07%；实现归母净利润-73万元，较上年同期减亏285万元；实现扣非净利润-340万元，较上年同期减亏399万元。
收入延续高增，毛利率平稳，净利率回升。公司23Q1实现收入1.54亿元（YOY+31.07%），主要因交付通信设备、新能源、医药等项目增加所致，符合我们预期。23Q1毛利率23.44%，较22Q1小幅下降0.32pct，基本平稳。Q1销售、管理、研发、财务费用分别为1595、1274、1597、-0.56万元，费用率分别为10.33%、8.25%、10.34%、-0.36%，研发投入放缓和收入快速增长带动23Q1整体期间费用率较上年同期下降9.69pct至28.56%。Q1净利率-0.47%，较上年同期提升2.56pct，带动归母净利润和扣非净利润亏损分别减少285万元、399万元。
经营现金流改善，资产负债率降低。23Q1经营活动现金净流出5085万元，较22Q1减少净流出1.05亿元，收现比提升8.32pct至105%，付现比显著降低至112%（22Q1为239%），主要系采购原材料及劳务费用同比减少所致。一季度末资产负债率31.14%，较22Q1下降5.90pct。
在手订单充足保障业绩，战略布局打开行业空间。截至2022年底，公司在手订单10.43亿元，储备充足保障业绩增长。战略布局上，公司提出积极助力十四五“交通强国建设工程”，重点探索“港航设施、现代化机场、综合交通和物流枢纽”等建设工程中的智能物流领域，并提供RaaS差异化运营管理模式；积极助力“农产品冷链物流设施”建设项目，充分发挥兰剑技术优势，探索公司产品在“30个全国性和70个区域性农产品冷链物流基地”项目中的应用场景；积极助力国家“加快建设现代军事物流体系和资产管理体系”，充分发挥既有经验优势，促进国家国防实力提升。此外，积极探索公司产品在医疗健康、节能环保、智能植物工厂等重点领域中的应用。多行业多领域的探索布局，有望进一步打开公司中长期成长空间。
盈利预测与投资建议
维持前期预测，预计公司23-25年每股收益为1.80/2.26/2.91元，参考可比公司维持23年20倍PE，给予目标价36.00元，维持“增持”评级。
风险提示
下游需求不及预期；市场竞争加剧；原材料价格上行

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券陈金海研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为74.97%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.24亿，根据现价换算的预测PE为19.46。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为36.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，兰剑智能（688557）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标1.5星，好价格指标3星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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